纵观家居行业的估值体系，定制子行业因更高的成长性(顺应消费趋势，渗透率提升)，估值高于成品家居子行业；而行业龙头也因渠道+生产+管理的综合竞争优势，而享受到了更高的估值溢价，符合我们之前的判断。我们预期未来竞争格局日趋稳定，龙头的领先竞争优势也将日趋稳固。

一、行业发展的四大趋势

我们用近两周时间走访定制家居板块公司，从行业交流中感知定制行业未来几大趋势：1、规模增长提升份额至关重要。定制行业处于快速发展期，对于装修公司、手工柜和成品柜形成替代提升份额，未来行业快速增长和竞争加剧并行，龙头企业需加快步伐保证规模持续快速增长，以提升市场占有率，在强者恒强格局形成前跻身第一梯队。2、大家居是提升客单价有效路径。一站式购物是85后甚至90后消费趋势，提供全屋定制及配套家居的大家居战略可以有效提升客单价和消费体验，但也对企业的柔性制造能力、产业链资源整合能力提出新的挑战。索菲亚形成衣柜+橱柜+木门+窗帘等配套品、欧派大家居战略、尚品宅配全屋定制等均体现定制企业已在践行这一战略。3、信息化为大家居保驾护航。定制领域柔性制造是核心资源能力，而信息化保障大家居顺利推进。信息化能有效提高企业生产和运营效率，但投入高，与大家居结合后有效减少边际成本，可谓双剑合璧。龙头企业在信息化方面均持续大投入，如欧派每年信息化投入超1亿元。4、渠道拓展百花齐放。传统经销门店一二线城市加密和三四线渠道下沉并驱，O2O有效为线下导流，购物中心店以高客流和刺激随机性冲动型消费凸显优势，开大店尝试大家居模式等等，引流的触角伸向每一个消费情景。

二、股权激励驱动业绩

近期美克家居公布限制性股票激励方案，宜华生活董事会换届并公布了新任董监高的增持计划。成品家居行业，管理层动力及后续执行力的变化，也将带来新的业绩驱动增长点。

三、投资建议

从长期成长逻辑和业绩增长角度，推荐以下三股：

索菲亚：衣柜柔性化自动化程度领先，奠定相对成本竞争优势；产品线扩张，带动户均柜体数采购量上升；橱柜渠道扩张顺利，收入环比提升明显；新合作开展定制门窗业务。17年第二季开始，随着产品提价的逐步落地，以及橱柜的扭亏为盈，增速有望保持。

顾家家居：国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，配套产品品类2016 年获得快速增长；尝试开拓大店模式，在2020 年前后向精品宜家模式转型。

大亚圣象：实木地板占比持续提升强化盈利水平，未来有望持续投资增加三层实木设备，同时引入先进技术技改，提升实木复合类地板的占比；17 年下半年宿迁刨花板项目将投产；消费品属性得到重视，持续实施激励统一团队利益，大家居战略可期。