3月23日，爱丽家居（SH603221）在上海证券交易所主板正式上市，首次发行股票数量6000万股，发行价格为12.9元/股（人民币，下同）。
今日开盘，爱丽家居15.48元/股逆市高开，随后涨停，相比发行价首日涨幅达44.03%，市值为44.59亿元。以此计算，实控人宋锦程一家的身价也达到37.61亿元。
爱丽家居主营业务以为欧美等境外PVC塑料地板贸易商、品牌商提供ODM（承接设计制造业务）产品为主。根据前瞻产业研究院的数据，从2014年到2018年，我国PVC地板出口量增长了1.5倍，年均增速高达27%。
实控人集中、客户单一
爱丽家居是一家典型的家族企业，其创始人一家合计控制公司99.60%的表决权。
招股书显示，爱丽家居副董事长兼总经理宋锦程及其父亲宋正兴和母亲侯福妹分别持有公司控股股东博华有限80%、10%和10%的股权，博华有限持有爱丽家居发行前86%的股权；宋锦程及其妻子施慧璐分别直接持有公司发行前6.69%和2.87%的股份。
同时，该公司背后有两家员工持股平台泽慧管理和泽兴管理，分别持有公司2.09%和1.95%的股权，而宋锦程是这两家公司的执行事务合伙人。
图片来源：爱丽家居招股书
截至今日收盘，爱丽家居的市值为44.59亿元。以此计算，宋锦程一家的身价将达到37.61亿元。
股权和控制权的集中也令爱丽家居存在一定的经营风险。招股书就显示，尽管公司已经建立了较为完善的法人治理结构，然而实际控制人仍有可能通过所控制的股份行使表决权进而对公司的发展战略、生产经营和利润分配等决策产生重大影响。公司存在实际控制人利用其控制权损害公司利益、侵害其他股东利益的风险。
除此之外，爱丽家居客户单一且集中的问题也受到外界关注。
根据其招股书，爱丽家居的第一大客户是美国公司VERTEX。2017至2019年，爱丽家居从VERTEX处获得销售收入分别为8.97亿元、12.03亿元、10.44亿元，分别占各年营收的85.03%、87.64%和91.12%。
招股书解释称，VERTEX占爱丽家居收入比重相对较高，一方面是由于美国建材终端销售市场已形成垄断竞争格局，且HOME DEPOT（家得宝）在美国建材市场占有较高份额，PVC塑料地板产品需求规模相对较大，所以爱丽家居、VERTEX获得家得宝订单规模亦相对较大。另一方面，家得宝等终端客户订单具有批量大、型号相对标准的特点。在厂房、人员及资金规模相对有限的情况下，爱丽家居优先安排该等订单生产利于产能释放，但这对公司其他客户业务规模的扩大及拓展形成一定制约，使得VERTEX占公司收入比重相对较高。
上述情况也与PVC地板行业明显的地域性特点有关。第三方研究机构盛世华研的研究报告显示，从全球看，美国和欧洲等经济发达的地区需求较大，是中国PVC地板的主要出口地。
招股书也提到，不能完全排除未来爱丽家居、VERTEX以及终端客户合作关系破裂，爱丽家居获取订单规模下降，从而对公司的经营业绩产生不利影响的可能。此外，随着未来VERTEX、终端客户家得宝对PVC塑料地板推广力度的不断加大，及三方继续保持合作关系，爱丽家居存在向VERTEX销售规模及占比进一步提高的风险。
能否开拓新用户或是打开国内市场，可能将成为爱丽家居未来提升营收水平的关键。
对于这一问题，3月11日，爱丽家居董事长宋正兴在答复投资者咨询时表示，国内外PVC塑料地板行业存在巨大的市场机会和空间，公司未来几年将进入快速增长期。同时，公司将不断增强国内外市场开拓能力和市场快速响应能力，进一步优化公司现有产品结构、提升主营产品的市场占有率，不断提高公司持续盈利能力。
不过，时代财经目前并未查阅到该公司在国内营销与新市场开发上的投入增加的具体计划。与此同时，时代财经也就上述问题致电爱丽家居董秘李虹，但截至发稿前并未获得回复。
PVC塑料地板前景存疑
根据前瞻产业研究院的报告，PVC地板也称为“轻体地板”或"轻体地材”，是当今世界非常流行的一种新型轻体地面装饰材料。PVC地板由于其优良特性，能够对其他种类的铺地产品形成替代。相对于木地板大类，PVC地板不管在价格和性能上都更胜一筹。
图片来源：前瞻产业研究院
PVC地板起源于海外，2018年，我国PVC地板出口产品的61%去往美国。
根据第三方研究机构HJResearch的预测，未来国内PVC塑料地板消费市场将保持 7%年均复合增长率的增长趋势，并将逐步向市场成长期过渡。预计到2021年，全球市场规模将达到277.30亿美元。未来，PVC塑料地板将更多应用于国内家庭装修、商务办公区域装修、公共区域装修领域。
或是基于此，此次IPO爱丽家居融资的10.1亿元的大部分资金都用于扩产扩能。其中，5.1亿用于PVC塑料地板生产基地建设项目，1.58亿用于PVC塑料地板生产线自动化建设项目。
不过，上述前瞻产业研究院的报告也指出，目前国内PVC塑料地板市场处于产品导入阶段，市场规模占整个地面装饰材料市场规模较小，主要用于学校、医院、公交站等公共区域，住宅使用较少。与此同时，美国PVC地板同样存在大量的替代性需求。
此外，由于产品大多向美国出口，中美贸易摩擦以及全球疫情的蔓延也可能对爱丽家居的经营造成一定影响。
招股书显示，爱丽家居2019年的营收为11.46亿元，同比下滑16.53%；归属母公司股东的净利润为1.42亿元，同比下滑18.99%；扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为1.35亿元，同比下降28.48%。
爱丽家居方面表示，该年度业绩下降主要是受中美贸易摩擦影响，产品价格有所下调以及客户观望情绪导致订单量下降。
而对于此次疫情的影响，爱丽家居在招股书中披露，虽然2020年新型冠状病毒疫情对公司生产方面存在短期影响，但预计2020年一季度收入及订单情况仍有所增长。预计2020年1至3月营收为2.60亿元至2.75亿元，同比上升2.28%至8.18%；归属于母公司股东的净利润为2500万元至 2700万元，同比下降 0.27%至上升 7.66%。
